Europe : les menaces qui pèsent sur la reprise

By | 3 mars 2022

Lorsque les pays ont demandé aux gens de rester chez eux pour contrôler le COVID-19, les consommateurs ont réduit leurs dépenses en services et ont plutôt acheté davantage de produits manufacturés. La réouverture des économies a stimulé la production manufacturière, mais de nouvelles fermetures et des pénuries d’intrants intermédiaires, des produits chimiques aux micropuces, ont fait caler la reprise de l’usine. Les prix des biens de consommation de base ont augmenté rapidement alors que les délais de livraison atteignaient des niveaux record, déclenchant un débat sur l’inflation et le cours de la politique monétaire.

La production manufacturière de la zone euro à l’automne 2021 aurait été supérieure d’environ 6 % sans les contraintes sur l’offre. Sur la base de la corrélation historique entre le secteur manufacturier et la production globale, nous estimons que le produit intérieur brut aurait été supérieur d’environ 2 %, ce qui équivaut à environ un an de croissance en temps normal avant la pandémie pour de nombreuses économies européennes.

Le frein à la production a été le plus important dans les pays où les entreprises manufacturières opèrent à l’extrémité aval des chaînes de valeur mondiales et dépendent d’intrants intermédiaires très différenciés. Les exemples clés incluent les pays dotés d’importants secteurs automobiles, tels que l’Allemagne et la République tchèque, où la production manufacturière aurait été jusqu’à 14% supérieure.

Les contraintes d’offre ont également joué un rôle important dans l’inflation des prix à la production dans la zone euro, mais la vigueur de la demande également. La composante manufacturière de l’inflation des prix à la production était d’environ 10 points de pourcentage plus élevée par rapport à la période pré-pandémique au cours des trois premiers trimestres de 2021. Nous estimons que les chocs d’offre peuvent expliquer environ la moitié de l’augmentation de l’inflation des prix des produits manufacturés. Le reste s’explique principalement par l’augmentation de la demande.

Les ruptures d’approvisionnement ont eu moins d’impact sur les prix à la consommation sous-jacents (inflation hors prix de l’énergie et de l’alimentation). Cette mesure de l’inflation n’était supérieure que d’environ 0,5 point de pourcentage au cours de la même période en raison des contraintes d’approvisionnement en produits manufacturés qu’elle ne l’aurait été autrement. Cet effet moindre n’est pas surprenant car les biens représentent moins de la moitié du panier de consommation. Les prix des services, qui en représentent plus de la moitié, sont moins sensibles que ceux des biens aux chocs d’offre manufacturière.

Les problèmes pourraient persister

À l’échelle mondiale, nous constatons que jusqu’à 40 % des contraintes d’approvisionnement dans le secteur manufacturier peuvent être attribuées à des fermetures, qui ne devraient avoir que des effets transitoires sur l’inflation. Il en va de même pour les intempéries et les accidents industriels qui ont entravé la production de micropuces et d’automobiles en 2021. D’autres facteurs de contraintes d’approvisionnement, tels que les pénuries de main-d’œuvre (qui expliquent jusqu’à 10 % des contraintes d’approvisionnement manufacturières dans le monde) et le vieillissement des infrastructures logistiques, pourraient cependant ont des effets plus persistants sur l’offre et l’inflation que les fermetures.

À la fin de l’année dernière, les experts du secteur s’attendaient à ce que les pénuries d’approvisionnement en automobiles se dissipent en grande partie d’ici la mi-2022, et les goulots d’étranglement plus larges d’ici la fin de cette année. Omicron a injecté une nouvelle incertitude. L’Europe et la Chine ont imposé de nouvelles restrictions et d’autres perturbations pourraient suivre. Dans l’ensemble, les ruptures d’approvisionnement pourraient durer plus longtemps, peut-être jusqu’en 2023.

Europe, les menaces qui pèsent sur la reprise en 2022

Priorités politiques

La première ligne de défense consiste à s’attaquer directement aux goulots d’étranglement de l’approvisionnement avec des mesures réglementaires dans la mesure du possible, par exemple en accélérant l’octroi de licences aux travailleurs du transport et de la logistique, en assouplissant temporairement les restrictions sur les heures d’ouverture des ports, en rationalisant les inspections douanières, en assouplissant les règles d’immigration pour atténuer les pénuries de main-d’œuvre. , et imposer des pratiques qui limitent la propagation du virus et protègent la santé des travailleurs.

Des mesures fiscales devraient également être déployées activement pour atténuer les goulets d’étranglement et éviter de nuire durablement à la production potentielle. Un soutien généralisé de la demande globale à l’heure actuelle pourrait intensifier les goulots d’étranglement et augmenter l’inflation avec un impact limité sur la production et l’emploi. Le soutien devrait plutôt être bien ciblé.

Par exemple, il reste important de préserver les emplois qui seront viables une fois les goulots d’étranglement atténués (comme les emplois manufacturiers à forte intensité de compétences touchés par les pénuries d’intrants intermédiaires). Il est tout aussi vital d’assurer une reprise de l’offre de main-d’œuvre en supprimant les obstacles au travail (en développant des soins fiables pour les enfants et les personnes âgées, par exemple) et en aidant à former les travailleurs aux nouvelles compétences nécessaires.

La perspective de goulots d’étranglement prolongés de l’offre pose des défis aux responsables de la politique monétaire, à savoir soutenir une reprise encore incomplète et veiller à ce que la production rattrape sa tendance d’avant la pandémie, sans laisser les salaires et les prix monter en flèche. Maintenir la stabilité des anticipations d’inflation à moyen terme malgré des poussées transitoires de l’inflation, notamment en raison de perturbations de l’approvisionnement et de la flambée des prix de l’énergie, est essentielle pour gérer cet arbitrage.

Malgré le resserrement rapide des marchés du travail dans la zone euro, les données récentes et les précédents historiques suggèrent que les salaires n’augmenteront que modérément, et nous nous attendons donc à ce que l’inflation tombe légèrement en dessous de l’objectif de la Banque centrale européenne une fois la pandémie passée. La BCE a décidé à juste titre de maintenir une politique monétaire accommodante jusqu’à ce que son objectif d’inflation à moyen terme soit atteint, tout en préservant sa flexibilité pour ajuster sa trajectoire si une inflation sous-jacente élevée s’avère plus durable que prévu.

En général, pour ancrer les anticipations d’inflation, il est essentiel que les banquiers centraux continuent de communiquer sur la manière dont ils réagiront à l’inflation et aux autres données économiques, y compris les mouvements des anticipations d’inflation, et signalent qu’ils sont prêts à réagir rapidement à tout changement significatif dans le milieu. perspectives d’inflation à long terme.

Plus les mesures réglementaires et budgétaires ciblées réussissent à atténuer les goulots d’étranglement de l’offre, moins il est probable que les décideurs seront contraints de freiner la demande globale et la croissance économique pour contenir l’inflation.

Article source : Supply Disruptions Add to Inflation, Undermine Recovery in Europe

Laisser un commentaire

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée.