En 2020, nous avons observé la plus forte augmentation de la dette sur un an depuis la Seconde Guerre mondiale, la dette mondiale atteignant 226 000 milliards de dollars alors que le monde était frappé par une crise sanitaire mondiale et une profonde récession. La dette était déjà élevée au début de la crise, mais maintenant les gouvernements doivent naviguer dans un monde de niveaux d’endettement public et privé record, de nouvelles mutations virales et d’inflation croissante.
La dette mondiale a augmenté de 28 points de pourcentage pour atteindre 256 % du PIB, en 2020, selon la dernière mise à jour de la base de données sur la dette mondiale du FMI .
Les emprunts des gouvernements ont représenté un peu plus de la moitié de l’augmentation, le ratio de la dette publique mondiale ayant grimpé à un niveau record de 99 % du PIB. La dette privée des sociétés non financières et des ménages a également atteint de nouveaux sommets.
Les augmentations de la dette sont particulièrement frappantes dans les économies avancées, où la dette publique est passée d’environ 70 % du PIB, en 2007, à 124 % du PIB, en 2020. La dette privée, en revanche, a augmenté à un rythme plus modéré de 164 à 178. % du PIB, au cours de la même période.
La dette publique représente désormais près de 40 % de la dette mondiale totale, la part la plus élevée depuis le milieu des années 60. L’accumulation de la dette publique depuis 2007 est en grande partie attribuable aux deux crises économiques majeures auxquelles les gouvernements ont été confrontés, d’abord la crise financière mondiale, puis la pandémie de COVID-19.
La grande fracture du financement
Cependant, la dynamique de la dette diffère sensiblement d’un pays à l’autre. Les économies avancées et la Chine représentaient plus de 90 pour cent de l’augmentation de la dette de 28 000 milliards de dollars en 2020. Ces pays ont pu augmenter la dette publique et privée pendant la pandémie, grâce à des taux d’intérêt bas, aux actions des banques centrales (y compris d’importants achats du gouvernement dette) et des marchés financiers bien développés. Mais la plupart des économies en développement sont de l’autre côté de la fracture financière, confrontées à un accès limité au financement et à des taux d’emprunt souvent plus élevés.
Si l’on examine les tendances générales, nous constatons deux évolutions distinctes.
Dans les économies avancées, les déficits budgétaires ont grimpé en flèche alors que les pays ont vu leurs revenus s’effondrer en raison de la récession et ont mis en place des mesures fiscales radicales alors que COVID-19 se propage. La dette publique a augmenté de 19 points de pourcentage du PIB, en 2020, une augmentation comme celle observée lors de la crise financière mondiale, sur deux ans : 2008 et 2009. La dette privée a cependant bondi de 14 points de pourcentage du PIB en 2020, soit presque deux fois plus. comme lors de la crise financière mondiale, reflétant la nature différente des deux crises.
Pendant la pandémie, les gouvernements et les banques centrales ont soutenu de nouveaux emprunts du secteur privé pour aider à protéger des vies et des moyens de subsistance. Alors que pendant la crise financière mondiale, le défi consistait à contenir les dommages causés par un secteur privé excessivement endetté.
Les marchés émergents et les pays en développement à faible revenu étaient confrontés à des contraintes de financement beaucoup plus strictes, mais avec de grandes disparités entre les pays. La Chine a représenté à elle seule 26% de l’augmentation de la dette mondiale. Les marchés émergents (à l’exclusion de la Chine) et les pays à faible revenu ont représenté une petite part de l’augmentation de la dette mondiale, environ 1 200 milliards de dollars chacun, principalement en raison de l’augmentation de la dette publique.
Néanmoins, tant les marchés émergents que les pays à faible revenu sont également confrontés à des ratios d’endettement élevés en raison de la forte baisse du PIB nominal en 2020. La dette publique des marchés émergents a atteint des niveaux record, tandis que dans les pays à faible revenu, elle a atteint des niveaux jamais vus depuis le début des années 2000, lorsque beaucoup bénéficiaient d’initiatives d’allégement de la dette.
Équilibre difficile
La forte augmentation de la dette était justifiée par la nécessité de protéger la vie des gens, de préserver les emplois et d’éviter une vague de faillites. Si les gouvernements n’avaient pas agi, les conséquences sociales et économiques auraient été dévastatrices.
Mais l’envolée de la dette amplifie les vulnérabilités, d’autant plus que les conditions de financement se resserrent. Des niveaux d’endettement élevés limitent, dans la plupart des cas, la capacité des gouvernements à soutenir la reprise et la capacité du secteur privé à investir à moyen terme.
Un défi crucial consiste à trouver la bonne combinaison de politiques fiscales et monétaires dans un environnement d’endettement élevé et d’inflation croissante. Les politiques budgétaire et monétaire se sont heureusement complétées pendant le pire de la pandémie. Les actions des banques centrales, en particulier dans les économies avancées, ont poussé les taux d’intérêt à leur limite et ont permis aux gouvernements d’emprunter plus facilement.
La politique monétaire se concentre désormais de manière appropriée sur la hausse de l’inflation et les anticipations d’inflation . Bien qu’une augmentation de l’inflation et du PIB nominal contribue à réduire les ratios d’endettement dans certains cas, il est peu probable que cela entraîne une baisse significative de la dette. Alors que les banques centrales augmentent les taux d’intérêt pour empêcher une inflation élevée persistante, les coûts d’emprunt augmentent.
Dans de nombreux marchés émergents, les taux directeurs ont déjà augmenté et de nouvelles hausses sont attendues. Les banques centrales prévoient également de réduire leurs achats importants de dette publique et d’autres actifs dans les économies avancées, mais la manière dont cette réduction sera effectuée aura des implications pour la reprise économique et la politique budgétaire.
À mesure que les taux d’intérêt augmentent, la politique budgétaire devra s’adapter, en particulier dans les pays dont la dette est plus vulnérable. Comme le montre l’histoire, le soutien budgétaire deviendra moins efficace lorsque les taux d’intérêt réagiront, c’est-à-dire qu’une augmentation des dépenses (ou une baisse des impôts) aura moins d’impact sur l’activité économique et l’emploi et pourrait alimenter les pressions inflationnistes. Les problèmes de viabilité de la dette devraient s’intensifier.
Les risques seront amplifiés si les taux d’intérêt mondiaux augmentent plus rapidement que prévu et que la croissance faiblit. Un durcissement significatif des conditions financières accentuerait la pression sur les gouvernements, les ménages et les entreprises les plus endettés. Si les secteurs public et privé sont contraints de se désendetter simultanément, les perspectives de croissance en pâtiront.
Compte tenu des perspectives incertaines et des vulnérabilités accrues , il est essentiel de parvenir à un juste équilibre entre la flexibilité des politiques , l’ ajustement agile aux circonstances changeantes et l’ engagement envers des plans budgétaires à moyen terme crédibles et viables . Une telle stratégie réduirait à la fois les vulnérabilités de la dette et faciliterait le travail des banques centrales pour contenir l’inflation.
Un soutien budgétaire ciblé jouera un rôle crucial pour protéger les personnes vulnérables.
Certains pays, en particulier ceux dont les besoins de financement bruts sont élevés (risques de refinancement) ou exposés à la volatilité des taux de change, peuvent avoir besoin de s’ajuster plus rapidement pour préserver la confiance des marchés et éviter des difficultés budgétaires plus perturbatrices. La pandémie et la fracture mondiale du financement exigent une coopération internationale forte et efficace et un soutien aux pays en développement.
Virat Singh, Andrew Womer et Yuan Xiang ont fourni une aide précieuse à la recherche pour la mise à jour de la base de données mondiale sur la dette.
Article source : Global Debt Reaches a Record $226 Trillion